Altman Z-score
El Altman Z-score combina cinco ratios financieros en un puntaje que estima el riesgo de quiebra de una empresa. Edward Altman publicó el modelo en 1968 para empresas manufactureras que cotizan en bolsa. Hay versiones adaptadas para empresas privadas y no manufactureras. El modelo original clasifica los puntajes en las zonas segura, gris y de dificultades financieras.
Ejemplo
Como ejemplo, supongamos que una empresa manufacturera que cotiza en bolsa tiene una razón de capital de trabajo sobre activos totales de 0.10, utilidades retenidas sobre activos totales de 0.20, EBIT sobre activos totales de 0.08, valor de mercado del patrimonio sobre pasivos totales de 0.50 y ventas sobre activos totales de 1.00. El cálculo es (1.2 × 0.10) + (1.4 × 0.20) + (3.3 × 0.08) + (0.6 × 0.50) + (1.0 × 1.00) = 1.964. Según el modelo original, el resultado está en la zona gris.
Fórmula del Altman Z-score y sus versiones
Para calcular el Z-score original para empresas manufactureras que cotizan en bolsa, multiplique capital de trabajo / activos totales por 1.2, utilidades retenidas / activos totales por 1.4, EBIT / activos totales por 3.3, valor de mercado del patrimonio / pasivos totales por 0.6 y ventas / activos totales por 1.0. Sume los cinco resultados para obtener el puntaje.
El Z'-score usa el valor contable del patrimonio para empresas privadas. El Z''-score excluye ventas sobre activos para empresas no manufactureras y mercados emergentes. Estas versiones usan distintas variables en la fórmula, por lo que conviene identificar cuál corresponde antes de interpretar el puntaje.
Interpretación del puntaje a lo largo de los años y sus limitaciones
En el modelo original, un puntaje superior a 2.99 corresponde a la zona segura. Un puntaje de 1.81 a 2.99 corresponde a la zona gris. Un puntaje inferior a 1.81 corresponde a la zona de dificultades financieras.
Un prestamista puede comparar los puntajes de una empresa a lo largo de los años si usa la misma versión. Si el puntaje sube, se acerca a la zona segura. Si baja, se acerca a la zona de dificultades financieras. El modelo original se creó para empresas manufactureras que cotizan en bolsa, por lo que sus zonas deben interpretarse en ese contexto. Cada zona refleja la evaluación del riesgo de quiebra según el modelo, no una certeza sobre el futuro de la empresa.
Preguntas frecuentes
¿Quién desarrolló el Altman Z-score y cuándo?
Edward Altman publicó el modelo en 1968. El Z-score original se creó para empresas manufactureras que cotizan en bolsa.
¿Un puntaje en la zona segura significa que la quiebra es imposible?
No. En el modelo original, «segura» es la etiqueta para los puntajes superiores a 2.99. Es una zona dentro de un modelo de riesgo de quiebra, no una garantía sobre lo que ocurrirá con una empresa.
¿El Altman Z-score evalúa a un prestatario individual?
No. El Altman Z-score evalúa el riesgo de quiebra de una empresa. No mide la solvencia crediticia de una persona solicitante.
La calculadora gratuita del Altman Z-score calcula puntajes para empresas que cotizan en bolsa, privadas o no manufactureras durante un máximo de tres años, con una zona para cada año.
